Ray Dalio upozorava: dionice gube sigurnosni jastuk, a najgore je možda tek pred nama

Ray Dalio, milijarder i investitor, osnivač Bridgewater Associatesa, upozorio je u četvrtak na CNBC-u da su dionice izložene sve većem pritisku zbog rasta prinosa na obveznice i mogućnosti slabijih korporativnih novčanih tokova, iako zarade tvrtki nastavljaju rasti. Govorio je na Milken Institute Asia Summitu u Singapuru, u razgovoru sa Sri Jegarajahom. Poruka je stigla u trenutku dok su prinosi na američke državne obveznice blizu višedesetljetnih maksimuma.

Dalio je objasnio da su dionice do sada izdržale globalnu rasprodaju obveznica jer je rast zarada održao očekivane prinose dionica privlačnima u odnosu na obveznice. No ta prednost se smanjuje, rekao je, pa bi dionice mogle postati ranjivije kako se financijski uvjeti zaoštravaju. "Nalazimo se u dijelu ciklusa u kojem kamatne stope mogu rasti, a da to ne obori tržište dionica jer ima dovoljno rasta zarada." Dodao je da su dionice ušle u sadašnji ciklus nudeći znatno veće očekivane prinose od obveznica, što je održavalo potražnju za dionicama i kad su troškovi zaduživanja rasli.

Kako cijene dionica rastu, a prinosi na obveznice povećavaju, ta relativna prednost slabi i ostaje manje prostora da dionice apsorbiraju više stope. Zbog promjene u cijenama, rekao je, taj se jastuk smanjio, a kreditni rasponi počinju se širiti.

Kontekst

Upozorenje dolazi dok se ulagači nose s velikim državnim deficitima, trajnom inflacijom i rastućim zaduživanjem povezanim s ulaganjima u umjetnu inteligenciju. Dalio je istaknuo da bi ulagači mogli previđati rizik pogoršanja korporativnog stvaranja gotovine, iako se glavne zarade i dalje poboljšavaju. Na pitanje mogu li tvrtke održati snažan rast profita u trećem tromjesečju, rekao je da treba paziti na slobodne novčane tokove, a ne samo na zarade. Ako tvrtka zarađuje i ulaže, ali ne dobiva novac iz toga, razvija se problem likvidnosti. Očekuje da će se zarade nastaviti poboljšavati, ali da će se slobodni novčani tokovi pogoršavati.

Nije predvidio pad zarada ni skoru korekciju tržišta dionica. Financijski uvjeti, dodao je, još nisu dovoljno zaoštreni da značajno obuzdaju kredit i potrošnju.

Što to znači

Dalio očekuje da će se globalna rasprodaja obveznica nastaviti jer se vlade i tvrtke natječu za kapital, a sve veća emisija duga pritišće potražnju ulagača. Vlade se jako zadužuju za financiranje proračunskih deficita, dok tvrtke prikupljaju sredstva za ulaganja u nove tehnologije, što stvara neravnotežu koja može držati pritisak na rast kamatnih stopa. Viši troškovi zaduživanja s vremenom će prisiliti smanjenje kredita i potrošnje, što će opteretiti gospodarsku aktivnost i potencijalno se preliti na tržište dionica. Za sada je proces zaoštravanja tek na početku, a rast zarada još podupire dionice dok kreditni uvjeti počinju slabiti.

Što slijedi

Dalio ne predviđa trenutačni pad zarada ni naglu korekciju, ali smatra da je tržište obveznica u medvjeđem trendu i da bi rasprodaja mogla potrajati. Očekuje daljnji pritisak na prinose dok se države i tvrtke natječu za kapital. Ako se financijski uvjeti nastave zaoštravati, smanjenje kredita i potrošnje moglo bi oslabiti gospodarstvo i na kraju se odraziti na dionice. Ulagači bi stoga trebali pratiti ne samo zarade nego i slobodne novčane tokove te kretanje kreditnih raspona.