Crypto Long & Short: Zašto stvarna imovina treba kredite s fiksnom kamatnom stopom na blockchainu
Peter Gaffney iz O2O Capital Partners tvrdi da je kreditiranje s fiksnom kamatnom stopom i fiksnim rokom ključni korak za rast imovine iz stvarnog svijeta (RWA) u decentraliziranim financijama (DeFi). U tekstu objavljenom u newsletteru Crypto Long & Short objašnjava da bi pomak od pet posto u rezervama Skyja i Ethene mogao stvoriti 1,8 milijardi dolara potražnje za RWA. Riječ je o segmentu u kojem stvarna imovina već stoji iza najvećih stablecoina, ali se zajmovi protiv nje i dalje odobravaju kroz bazene s promjenjivom kamatnom stopom.
Prema izvoru, stablecoini drže oko 300 milijardi dolara ponude, a imovina u trezorima približava se 20 milijardi dolara. Morpho ima više od 16 milijardi dolara depozita, većinom na tržištima s promjenjivom stopom koja se određuje prema iskorištenosti bazena. Takva tržišta služe kripto trgovcima s likvidnim pozicijama, ali dužnicima s duljim rokovima ostavljaju neizvjesnost. Fiksna stopa i rok usklađuju trajanje zajma s trajanjem kolaterala, posebno kod RWA čija se otkupa mogu izvršiti od T+7 do T+90.
Kontekst
RWA su tokenizirana stvarna imovina, poput kreditnih proizvoda, koja u DeFi može služiti kao kolateral. DeFi je, kako se navodi, provjereni izvršni motor u stvarnom vremenu, ali s uskom bazom kolaterala od volatilnih kripto imovina. Promjenjiva stopa u bazenima poput Aavea određuje se prema iskorištenosti, a ne prema dogovoru zajmodavca i zajmoprimca. Morpho je nedavno otvorio tržišta s fiksnom stopom i rokom kroz Morpho Midnight, a Coinbase je u rujnu 2026. preko te platforme pokrenuo kripto zajmove s fiksnom stopom za svoje korisnike.
Ključne brojke
300 milijardi dolara — ponuda stablecoina; 20 milijardi dolara — imovina u trezorima; 16 milijardi dolara — depoziti u Morphu; 51 bilijun dolara — američki fiksni prihod nasuprot 1,6 bilijuna dolara promjenjivih kredita; 19 milijardi dolara — likvidacijska kaskada 10. listopada 2025.; 60 posto — pad ukupne vrijednosti zaključane u DeFi u osam mjeseci; 4 do 14 posto — raspon kamate na USDC u Aaveu pri iskorištenosti od 92 do 100 posto; 50 baznih bodova — razlika između prinosa i prosječne kamate; 5,3 posto — fiksna stopa Kamina na portfelj auto zajmova Figurea.
Što to znači
Gaffney upozorava da je DeFi dosad bio ograničen na volatilne kripto kolaterale. To je 10. listopada 2025. dovelo do likvidacijske kaskade teške 19 milijardi dolara i početka pada ukupne vrijednosti zaključane u DeFi od gotovo 60 posto u sljedećih osam mjeseci. RWA nude izlaz, ali samo ako tržišta kreditiranja budu preciznija. Aaveova krivulja podiže kamatu na USDC s 4 na 14 posto kada iskorištenost poraste s 92 na 100 posto. JAAA donosi između 4,5 i 5 posto, Mapleov syrupUSDC plaća 5,2 posto, a jednogodišnja prosječna kamata na USDC u Aaveu V3 na Ethereumu iznosi 4,56 posto, što ostavlja samo 50 baznih bodova prostora.
Što slijedi
Coin Metrics je zabilježio rutinske dnevne skokove iskorištenosti na bazenu od 2 milijarde dolara, a exploit KelpDAO rsETH u travnju 2026. zaključao je Aaveov USDC bazen na 100 posto iskorištenosti, zbog čega su dužnici pet dana plaćali maksimalnih 14 posto. Fiksna stopa to sprječava jer omogućuje usklađivanje trajanja zajma i RWA. Platforme Tenor Finance, Kamino, Term Labs i Loopscale već kotiraju stope prema proizvodima, a Kamino nudi 5,3 posto fiksne zajmove protiv Figureovog portfelja auto zajmova u uzastopnim rokovima od 30 dana. Uz pružatelje jednoklikne poluge, ti bi marketi mogli otvoriti put RWA-u.