Banke imaju polugu nad prihvaćanjem stablecoina, tvrde ekonomisti BIS-a
Nova analiza Banke za međunarodne namire (BIS) pokazuje da više kamatne stope na bankovne depozite predviđaju sporiji rast tržišta stablecoina. Radni papir koristi tjedne podatke iz Sjedinjenih Država od siječnja 2019. do lipnja 2025., a potpisuju ga ekonomist BIS-a Iñaki Aldasoro i Rashad Ahmed s Andersen instituta za financije i ekonomiju. Zaključak je to koji bi mogao promijeniti način na koji banke i regulatori gledaju na konkurenciju između tradicionalnih štednih računa i kriptovaluta vezanih uz dolar.
Istraživači su otkrili da tržišna kapitalizacija stablecoina u tipičnom desettjednom razdoblju iz uzorka raste oko 15 posto. No povećanje kamatne stope na depozite za jedan bazni bod — što je znatan tjedni pomak za sporo krećuće štedne stope — smanjuje taj rast na približno 12 posto prema osnovnoj procjeni autora. Druga metoda, osmišljena da izolira uzrok i posljedicu, spušta ga na oko 6 posto. Stablecoini su nastavili rasti, samo sporije. Autori su se oslonili na osobitost u ponašanju banaka: banke jedva podižu štedne stope dok savezna kamatna stopa ne prijeđe oko 3 posto, a zatim mnogo brže mijenjaju cijene.
Veza je bila jača za USDC tvrtke Circle nego za USDT tvrtke Tether, što autori pripisuju bližim vezama USDC-a s američkim korisnicima. U radu se zaključuje da banke "zadržavaju određeni utjecaj na tempo tog prihvaćanja kroz određivanje cijena depozita."
Kontekst
Stablecoini su kriptovalute vezane uz vrijednost obično američkog dolara. BIS je bazelska banka za centralne banke. Radni papiri odražavaju stavove autora, ne nužno BIS-a. Uzorak obuhvaća samo jedan ciklus visokih kamatnih stopa u kojem stablecoini nisu isplaćivali kamate imateljima. GENIUS Act, koji je prošlog srpnja potpisao predsjednik Donald Trump, u osnovi je legalizirao stablecoine u Sjedinjenim Državama i postavio pravila za njihovo izdavanje, upotrebu i skrbništvo. OCC, FDIC i Treasury pišu pravila za provedbu tog akta, koji stupa na snagu u siječnju. U Washingtonu je aktualna rasprava o tome smiju li izdavatelji stablecoina isplaćivati prinose.
Banke su lobirale da se prinos na stablecoine izbaci iz igre, a to je pitanje bilo prisutno i kod neuspjelog glasovanja u Senatu o Clarity Act. BIS već dugo pomno prati stablecoine i kripto prostor. Godine 2021. tvrdio je da uspon digitalnih dolara temeljenih na blockchainu čini digitalne valute centralnih banaka hitnijima, a anketa BIS-a iz 2023. upozorila je da bi stablecoini mogli ugroziti financijsku stabilnost ako se široko prihvate.
Ključne brojke
2019.–2025.: razdoblje tjednih podataka iz SAD-a korištenih u istraživanju. - 15 %: rast tržišne kapitalizacije stablecoina u tipičnom desettjednom razdoblju. - 1 bazni bod: povećanje kamatne stope na depozite koje usporava rast. - 12 %: rast prema osnovnoj procjeni nakon tog povećanja. - 6 %: rast prema drugoj metodi koja izolira uzrok i posljedicu. - 3 %: razina savezne kamatne stope nakon koje banke brže mijenjaju štedne stope.
Što to znači
Rezultati sugeriraju da banke koje strahuju od gubitka klijenata zbog stablecoina već imaju protutežu: kamatu na štednom računu. Kada banke podignu depozitne stope, rast stablecoina usporava, iako se ne zaustavlja. To je važno za regulatore koji trebaju odvagnuti smiju li izdavatelji stablecoina isplaćivati prinose i koje su kompromise povezane sa zahtjevom da dio rezervi drže u bankovnim depozitima. Rasprava je posebno živa u Washingtonu, gdje banke osporavaju prinose na stablecoine, a predstoji provedba GENIUS Acta.
Što slijedi
Očekuje se da će OCC, FDIC i Treasury dovršiti pravila za provedbu GENIUS Acta, koji stupa na snagu u siječnju. U međuvremenu, rasprava o tome mogu li izdavatelji stablecoina isplaćivati kamate ostaje otvorena, a njezin ishod mogao bi utjecati na konkurenciju između banaka i kripto tržišta. Autori radnog papira pozivaju regulatore da odvagnu te opcije i njihove posljedice.